顺鑫农业业绩增长背后难题待解白酒产业高成本吞噬毛利率3年连降经营依赖短期借款“输血”

近日,顺鑫农业(000860,股吧)公布2019年业绩报告显示,报告期内,公司实现营业收入149.00亿元,同比增长23.40%;实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元,比上年同期增长8.73%。其中,白酒产业营业收入102.89亿元,同比增长10.91%;猪肉产业营业收入35.60亿元,同比增长44.04%。从收入规模来看,白酒产业和猪肉产业是公司最大的两个业务板块,分别占到了公司总体营业收入的69.06%和23.89%。

从收入结构中可以看出,顺鑫农业主要以白酒产业为主,2019年白酒产业的营收增幅依然保持两位数增长,但白酒产业占公司总营收的比例却出现大幅下滑,同时,白酒产业的毛利率也出现不同程度的下滑。

顺鑫农业白酒产业的成本主要包括原材料、包装成本、人工成本、折旧及其他。2018年、2019年期间,原材料、包装成本、人工成本及折旧成本都出现大幅度增加。具体来看,2018年,原材料、包装成本、人工成本及折旧成本分别为20.08亿元、20.86亿元、3.07亿元、1.04亿元,同比增加分别为53.85%、73.39%、54.71%和133.12%;2019年,原材料、包装成本、人工成本及折旧成本分别为21.83亿元、25.16亿元、3.65亿元和1.26亿元,同比增加分别为8.71%、20.59%、18.74%和22.12%。

南都此前报道,4月19日,新乡市原阳县委宣传部通报,4月18日17点30分至22点40分,在原阳县盛和府小区堆放的土方中陆续发现4名5至11岁儿童遗体,均系与该小区相邻的原阳县原兴办事处温庄村人。经初步判断,可能因土方压埋窒息死亡,具体原因需要进一步调查。事发后,市县两级党委、政府高度重视,迅速组成联合调查组展开调查。

报告期内,顺鑫农业的短期借款金额为32亿元,占总资产比例为14.53%,较去年同期的短期借款金额20亿元相比,同比增加了4.45%。短期借款的陡增?顺鑫农业表示,“主要是由于公司业务发展,向银行短期融资规模扩大所致。”

然而高营业成本运营的情况之下,导致了酒类产品(二锅头)毛利率的不断下降。

经营活动现金流下降近六成 靠银行短期借款“输血”

看似营收增速、产销量的数据都还不错,但我们对比发现,白酒产业营收占总营收的比例却出现了下滑。由2018年的76.84%下滑至69.06%,下滑幅度为7.78%。

由此我们可以看出,顺鑫农业迎来了营业收入高速增长的同时,公司的短期借款规模也在不断增加,并非公司真正的现金流入,所以顺鑫农业经营活动所产生的现金流量净额并未有所起色,这与公司业务扩张无不存在关系。

统计数据显示,2016年至2019年,顺鑫农业白酒产业的毛利率呈现连续三年下降趋势,毛利率由2016年的62.59%下降至2019年的48.08%,下降幅度高达23%,创近三年来历史新低。

经营活动产生的现金流量净额也出现断崖式下滑。报告期内,顺鑫农业经营活动产生的现金流量净额同比下滑58.92%。为维持公司现金流正常运转,报告期内,顺鑫农业的短期借款大幅度增加,筹资活动产生的现金流量净额7.07亿元,较去年同期增幅高达137.93%。

南都记者注意到,事发后,包括项目法人代表吴某在内的7名相关责任人已被控制接受调查。上述有关部门的一名负责人表示,此前接受调查的7人都已被刑事拘留。“昨天(19日)加上了一个挖掘车司机。”

报告显示,顺鑫农业2019年经营活动产生的现金流量净额拦腰斩半。由2018年的31.75亿元下降至2019年的13.05亿元,下降幅度高达58.92%。

虽然顺鑫农业的营收、净利润都获得了漂亮数据但经营活动产生的现金流情况并不乐观,随着生产规模的扩大,经营活动并没有带来理想的现金流流入,为维持企业正常现金流资金的运转,顺鑫农业不得不通过短期借款来给企业现金流“输血”。

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在营收不断增加的同时,顺鑫农业白酒产业的运营成本也在不断增加。统计显示,2016年至2019年,顺鑫农业白酒产业的运营成本总额不断攀升,分别为10.47亿元、29.12亿元、46.74亿元、53.42亿元,同比增加分别为49.57%、60.49%和14.30%。

报告期内,顺鑫农业的白酒产业营业收入102.89亿元,同比增长10.91%,产量68.80万千升,销量71.76万千升。

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白酒产业营收占比、毛利率双下滑

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